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            news:QFII和RQFII配额取消见解欧洲和美国的大型家族办公室借用人民币资产

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            • 来源:江西时时彩-官网首页
            摘要 [QFII和RQFII配额取消洞察欧洲和美国的大型家族办公室借用人民币资产]一位熟悉欧美家族办公室A股分配运营战略的外国投资银行家直言不讳地说,大型家族办公室在欧洲和美国也取消了QFII和RQFII取消配额。限制之后,有一个新的交易过程优势。 (21世纪经济报道) “当有关部门取消QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的配额限制当天,我们收到了欧洲和美国三家大型家族办公室的委托投资意向。”其中一位通过QFII渠道参与投资A股的香港大型量化投资私募股权基金负责人告诉记者,这些大型欧美家族办公室的行动实在是出乎意料。

            但他很快意识到这些大型欧洲家族办公室已经了解了新的A股投资机会。也就是说,由于A股和人民币债券已被纳入国际主流指数,如MSCI,FTSE Russell,标准普尔道琼斯,彭博巴克莱等,并稳步增加包含权,QFII和RQFII额度限价已被取消,未来将有超过一万亿的海外基金进入A股和人民币债券市场,其先发制人的布局将产生可观的估值和更高的回报。

            一位熟悉欧美家族办公室A股分配运作策略的外国投资银行家直言不讳地表示,欧洲和美国的大型家族办公室在取消配额后也看到QFII和RQFII具有新的交易流程优势限制。一方面,QFII和RQFII渠道被允许参与衍生品交易,如股指期货和外汇对冲,这可以帮助欧洲和美国家族办公室对冲汇率,股票和债券等头寸的风险,更符合他们寻求稳定回报的要求;另一方面,QFII和RQFII配额限制被取消后,相应的“租赁”费用和交易费用将大幅下降,间接增加实际投资回报。

            “更重要的是,QFII和RQFII渠道聚集了大量欧美大型资产管理机构和对冲基金,以便欧美家族办公室可以选择合适的机构来委托投资并获得更高的超额收益(投资银行家直言不讳地说,目前,许多欧美家族办公室正在讨论是否将部分人民币配置资金从QTII或上海证券交易所转移到QFII或RQFII,从而构建A股投资的闭环+股指期货风险对冲。

            渠道骤然“吃香”

            香港大型定量投资私募股权基金的负责人坦言,在取消QFII和RQFII配额限制之前,大多数欧美家族办公室都“高兴和担忧”。

            与Bond Pass,Shanghai Stock Connect和Shenzhen Stock Connect相比,“Hi”是股票债券的唯一现货交易。 QFII和RQFII渠道可以购买股指期货和外汇掉期等衍生品来执行头寸风险。套期保值和外汇对冲使欧美家族办公管理团队能够实施更加多元化的A股投资策略。即使委托投资,受托人也必须要求对冲70%-80%的A股头寸以减少持股风险等;

            “忧虑”是指QFII和RQFII之前已获得配额制度的批准。许多欧洲和美国家庭办公室认为“审批程序不够透明”。基于此,他们不会在QFII和RQFII渠道上投入大量资金,更不用说当配额紧张时,他们必须支付“租赁”费用才能获得金额。

            “这一因素导致许多欧洲和美国家族办公室采用基于风险的人民币资产配置策略,只能在两个不同的渠道进行,”一位国内私募股权基金经理表示。一方面,他们通过上海证券交易所和深圳证券交易所等渠道购买A股和人民币债券。另一方面,他们使用少量QFII或RQFII配额来对冲或对冲这些头寸。

            在实际操作中,此方法无效。例如,相关投资组合的每日净值计算变得相当复杂,并且容易出错。此外,当通过上海证券交易所发行的A股和人民币债券头寸发生变化时,QFII和RQFII下的风险对冲策略可能无法及时调整,导致风险敞口突然增加。

            “所幸的是,现在欧美家族办公室管理方都无需再担心额度审批不透明与额度租赁交易成本抬高等问题,完全可以将A股人民币债券持仓与风险对冲操作放在QFII与RQFII单一渠道完成并形成闭环。”这位境内私募基金经理指出。

            借道RQFII是否有瓶颈

            值得注意的是,随着QFII与RQFII渠道额度限制取消,部分欧美家族办公室管理方也出现新的顾虑,若海外资金换汇返回境外规模突然激增,中国相关部门是否会采取资本管制措施进行“遏制”,导致他们资金不能按时换汇退回境外。

            “这也是这两天部分计划进入A股市场的欧美大型家族办公室管理方询问最多的问题。”上述香港大型量化投资私募基金负责人称,以往,他们在A股与人民币债券的投资额度不超过3000万美元,占比不到1%,因此资金能否按时换汇返回境外,对他们整个投资组合流动性冲击很低;如今,随着中国资本市场对外开放力度加大且A股人民币债券日益吃香。加之A股人民币债券被纳入众多国际主流指数篮子,因此他们在A股人民币债券的投资额度将会抬高至1亿美元左右,占比可能接近3%-5%,资金能否按时换汇返回境外,对他们投资组合流动性冲击力度将大大增强。

            他对此表示,在去年6月,国家外汇管理局取消QFII资金汇出20%比例要求以及取消QFII、RQFII本金锁定期要求(允许QFII、RQFII根据投资情况汇出本金)后,他所在的量化投资基金通过QFII渠道流入A股的资金,基本没有遇到换汇返回境外的“操作阻力”。

            “以往,QFII资金要返回境外,可能会要递交大量材料,以及外管局相关部门需核实是否要缴纳预提税等,导致操作流程延长。但从去年6月这些政策出台后,这种现象就基本不存在了。”他介绍。

            相比那些尚未进入A股的欧美大型家族办公室管理方关注资金换汇返回境外问题,多数已投资A股市场的欧美大型家族办公室则更关注当前人民币汇率波动加大情况下的汇率风险对冲操作效果。

            尽管QFII与RQFII允许海外投资参与外汇掉期交易对冲汇率风险,但在实际操作环节,由于中国外汇衍生品品种不够丰富,因此多数欧美家族办公室只能通过滚动操作3个月外汇掉期交易对冲近期汇率波动加大风险。但这种做法一旦遇到汇率异动,就可能会造成套保亏损。

            一些欧美大型家族办公室管理方因此正考虑通过RQFII渠道进入A股投资,因为海外金融市场拥有丰富的远期人民币掉期场外交易品种(1年期、2年期、3年期、5年期都有),因此他们可以先在境外锁定3-5年期人民币-美元兑换成本,再以人民币方式借道RQFII进入中国A股市场开展中长期价值投资。

            在上述投行人士看来,一旦汇率风险对冲操作得到妥善解决,未来一段时间欧美家族办公室借QFII或RQFII加仓A股与人民币债券步伐将大幅提速。毕竟,当前人民币国债收益率在同等信用评级国债里最高,且A股正随着中国经济企稳触底反弹

            (文章来源:21世纪经济报道)

            (责任编辑:DF512)

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